自去年 10 月流媒体巨头奈飞被传有意收购华纳兄弟探索公司以来，其股价便一路下挫。尽管在不到三个月的时间里，奈飞股价累计暴跌 28%资本E家，但当前估值对投资者而言，吸引力依旧不足。
“以当前股价来看，奈飞绝非令人眼前一亮的‘买入’标的。” 美国太阳信托银行证券私人财富管理部的财务顾问克里斯托弗・布朗表示。他还补充道，自己个人持有奈飞股票，太阳信托银行的投资组合中也配置了该股。
奈飞股价在周五下跌约 2%，盘中触及 4 月 9 日以来的最低点。当前，该股未来 12 个月的预期市盈率约为 28 倍，不仅高于华特迪士尼、亚马逊以及旗下拥有优兔平台的字母表等流媒体竞争对手，估值水平也超过了标普 500 指数与纳斯达克 100 指数。同样参与竞购华纳兄弟、旗下运营派拉蒙 + 流媒体平台的派拉蒙天空之舞公司，其预期市盈率还不足 13 倍。
不过，相较于奈飞自身的历史估值区间，当前股价其实可以算作 “便宜”。过去五年，该股的平均市盈率为 34 倍。
奈飞股价自 6 月 30 日创下高点后便持续走低，在此期间市值蒸发了三分之一。去年 10 月 22 日，公司发布的财报引发市场对其未来增长前景的担忧，股价单日暴跌 10%，创下三年多以来的最大单日跌幅。但如今华尔街对这家流媒体公司的主要疑虑，集中在其对估值高达 827 亿美元的华纳兄弟的收购要约上 —— 此项收购若达成，奈飞将把自身平台与华纳兄弟旗下的影视工作室、HBO Max 流媒体平台以及 HBO 有线电视网进行整合。
数月以来，奈飞股东一直对这笔交易持怀疑态度。他们担忧收购成本过高、可能触发监管机构的反垄断审查，同时考虑到奈飞在大型并购方面经验有限，也对这笔交易的整合前景心存疑虑。自 6 月底以来，奈飞股价在纳斯达克 100 指数成分股中跌幅排名第四。
“出于种种原因，在我看来，奈飞股票对投资者而言，无异于‘被套牢的资金’。” 韦德布什证券公司科技、媒体与通信（TMT）交易部董事总经理乔尔・库利纳表示，“即便在华纳兄弟收购传闻出现之前资本E家，奈飞的基本面叙事也毫无吸引力。自上一次财报发布后，公司始终未给出 2026 年的明确业绩指引，这一直是压制股价的利空因素。”
彭博社记者就相关问题联系奈飞寻求置评，该公司发言人未予回应。
本周三，华纳兄弟再次拒绝了派拉蒙天空之舞的竞争性收购要约，并指出融资问题是交易的核心障碍。周四，派拉蒙方面重申收购意向，报价为每股 30 美元。至少目前来看，奈飞的收购要约处于领先地位，但这也让部分华尔街专业人士感到不安。
“这笔交易恐怕会在未来数月持续压制市场情绪。” 库利纳称，“在收购传闻发酵之前，凭借自身优质的资产质量，奈飞本就吸引了不少投资者关注，但现在这个投资故事的‘不确定性因素太多’。而科技股投资者向来对这类充满不确定性的标的缺乏耐心，亚马逊与微软近期的疲弱表现就是最好的证明。”
近日，美国券商 CFRA 将奈飞的股票评级下调至 “持有”，理由便是对这笔收购交易的担忧。分析师肯尼斯・利昂在周一发给客户的研报中写道：“数十年来，收购并购从未成为奈飞的发展战略，而华纳兄弟背负的高额债务也将带来潜在风险。”
瑞弗帕克资本的投资组合经理康拉德・范・廷霍芬认为，即便奈飞相比其他竞购方，确实与华纳兄弟的业务契合度更高，但监管审查风险、并购整合风险，以及奈飞是否会为这笔交易支付过高溢价等问题，仍在持续压制股价。不过他同时表示，若奈飞能够以当前报价完成收购，那么该股将具备投资吸引力。
“我的观点是，若奈飞能以当前报价或接近当前报价的价格拿下这些资产，我会选择买入该股。” 范・廷霍芬说道。
谈及奈飞的估值问题，太阳信托银行的布朗表示，市盈率相对盈利增长比率（PEG）略高于 1，或许是 “更合理的估值指标”。截至周四收盘，奈飞股价报 90.53 美元，布朗预计 “在一季度结束前，该股短期内有望反弹至 102.50 美元至 109.70 美元区间”。这意味着股价将上涨 13% 至 21%，他认为只要奈飞在 1 月 20 日发布财报时 “能够达到或超出四季度业绩指引”，这一反弹目标就有望实现。
市场分析师预计，奈飞四季度调整后每股收益将达到 0.56 美元，营收将达 120 亿美元。
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责任编辑：郭明煜 资本E家
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